DECRYPTAGE – Où va le dollar singapourien ?

C'est la nouvelle de la semaine : la MAS (monetary Authority of Singapore) est sortie du calendrier habituel de ses annonces, en Avril et en Octobre, pour déclarer qu'elle allait freiner l'apréciation du dollar singapourien sur le marché des changes.  La nouvelle a d'autant plus surpris qu'il n'est guère dans les habitudes de la MAS, de sortir de ses habitudes. La dernière fois qu'elle avait pris des libertés avec le calendrier c'était en Octobre 2001, dans le contexte de volatilité des marchés qui avait suivi les attentats du 11 Septembre aux Etats Unis.

Qu'est-ce qui fait sortir la MAS de son calendrier?

Dans le contexte très ouvert de Singapour, la gestion du taux de change du dollar singapourien est d'autant plus sensible qu'elle est depuis 1981 le principal levier d'action de la politique monétaire, avec le souci d'éviter les phénomènes de spéculation et d'assurer la stabilité de la monnaie à moyen terme pour favoriser la croissance économique. La stratégie monétaire de Singapour consiste à maintenir le dollar singapourien à un niveau d'équilibre : pas trop faible pour ne pas rendre artificiellement coûteuses les importations, pas trop fort pour ne pas pénaliser les exportations. La politique d'un dollar fort menée jusque là par Singapour est un moyen d'éviter l'inflation importée. Elle le fait dans le cadre d'un système de flottement contrôlé du dollar singapourien, le S$NEER, qui permet de suivre en temps réel l'évolution du taux de change du dollar singapourien par rapport à un panier de devises, dont le choix et la pondération reflètent aussi fidèlement que possible le poids des principaux partenaires commerciaux de Singapour.

En pratique le S$NEER, représenté sous la forme d'une courbe, se caractérise : 1- par une pente, qui traduit la volonté de la MAS de laisser le dollar singapourien s'apprécier (ou se déprécier) plus ou moins rapidement ; 2-par une largeur de bande (niveaux mini et maxi entre lesquels le dollar singapourien peut fluctuer librement ; la MAS intervenant lorsque la devise sort de ces limites) ; 3- par une valeur centrale. Au cours des mois récents, la devise singapourienne s'est régulèrement, mais modestement, appréciée par rapport au panier de devises du  S$NEER, l'appréciation du dollar américain étant compensée par la faiblesse d'autres monnaies comme le Yen, le Ringgit ou l'Euro. Dans la déclaration qu'elle a faite le 28 janvier la MAS a indiqué qu'elle allait réduire la pente d'appréciation du dollar singapourien - en clair qu'elle allait continuer de le laisser s'apprécier mais à un rythme très modéré ? tout en ne touchant ni à la largeur de la bande, ni à la valeur centrale.

L'impact de la chute des cours du pétrole

Ce qui a changé au cours des derniers mois, c'est essentiellement la chute du baril de pétrole, qui par ricochet rend moins urgent le souci de contenir l'inflation. Mesuré à travers le West Texas intermediate (WTI), le Coût du baril de pétrole est passé de 91US$  à la fin septembre 2014 à 50 US$ en janvier 2015 ; une baisse de près de 50%. Le pétrole représente une part très significative ? 5%- du panier des produits et services servant à la mesure de l'inflation (Consumer Price Index basket). En 2014, la valeur moyenne du baril était de 93 US$, les estimations prises en compte en 2015 pour le pronostic de l'inflation sont beaucoup plus faibles : entre 40 et 70 US$. D'autres facteurs, selon les spécialistes participent également de la baisse : le report plus faible que prévu de l'augmentation des coûts de production, liée à un marché du travail tendu, sur les prix à la consommation ; les subventions qui ont été accordées (notamment dans le cadre du Pioneers'generation package)  dans le domaine de la santé.

Du coup, les prévisions d'inflation ont été révisées à la baisse - entre -0,5% et 0,5%, contre de précédentes estimations entre 0,5 et 1,5% (CPI All Items, avec logement et transports privés) -  et font poindre la possibilité d'une situation de déflation (inflation négative). C'est la première fois depuis 2009 que la MAS envisage une telle hypothèse.

Quel impact la nouvelle politique monétaire de Singapour pourrait-elle avoir sur les consommateurs ?

La MAS n'intervient pas sur les taux d'intérêt mais uniquement sur le taux de change du dollar singapourien par rapport à un panier de devises. Mais la baisse du singapore dollar entrainant une tendance naturelle des capitaux à quitter Singapour, elle devrait entrainer pour la corriger une augmentation des taux d'intérêts. Selon les spécialistes le temps des taux d'intérêts bas est terminé. Une mauvaise nouvelle pour les emprunteurs. Le SIBOR (Singapore Interbank Offered Rate), à la suite de l'annonce de la MAS est passé mercredi 28 à 0,65289, en hausse de 1,3% par rapport à la veille.

Bertrand Fouquoire (www.lepetitjournal.com/singapour) vendredi 29 janvier 2015

Source MAS Monetary Policy Statement, 28 janvier 2015

* Singapore $ Nominal Effective Exchange Rate